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        貨幣政策需適時微調
        發布者:鋼護筒廠家 發布時間:2022-10-31 11:08 Monday 閱讀:32

        貨幣政策需適時微調

        據中國證券報報道,數據顯示,二季度宏觀經濟出現明顯改善,經濟回穩跡象基本得以確認。溫家寶總理在近期的經濟形勢座談會中指出,經濟出現向好的勢頭,并不意味著困難時期已經過去,必須堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。筆者認為,短期內宏觀經濟政策不會出現大的轉向,但應對貨幣政策進行微調。

        上半年貨幣政策的執行力度超出市場預期。從某種程度上講,這種在事實上極度寬松的貨幣政策確保了4萬億經濟刺激計劃得以迅速地落實。然而,信貸投放中出現了過度向國有企業和鐵路公路基建項目傾斜的現象,中小企業的融資難問題依然沒有明顯改善,資產價格在通脹預期重燃的基礎上出現大幅上漲。這樣來看,事實上極度寬松的貨幣政策在目前的環境中應當有所改變。

        有觀點認為,在全球經濟環境尚未穩定、產能過剩狀況沒有改變的情況下,通脹只是紙上談兵,寬松的貨幣政策并不會導致資產泡沫出現。這種觀點忽視了資產泡沫之所以會成為泡沫,就在于它并不反映事實上的供需平衡價格,而是由于其他的外部因素所推動。例如,去年上半年有色金屬和原油價格大幅上漲,并沒有基本面供需上的因素支持,但依然導致了外生性通脹,成為各國不得不應對的難題。其主要原因在于期貨價格對于現貨價格有著極強的指向性作用,在期貨市場被少數壟斷交易商“把持”的情況下,期貨的交易價格被市場操縱的可能性大幅增加,從而會形成在實體經濟并沒有得到實際改善的情況下,期貨價格出現大幅走高,這種走勢反過來會強化市場的通脹預期,導致資金進一步流入商品期貨的現象出現。在現階段全球貨幣政策均寬松的情況下,市場對通脹預期的加強會推動商品期貨的價格走高,使之并不反映供需狀況。如果流動性寬松的局面不改變,資產價格大幅上漲導致通脹出現將是市場運行的最終結果。

        事實上,全球監管者均已注意到這種趨勢。近期公布的美聯儲會議紀要顯示,美聯儲之所以沒有擴大資產購買規模,主要原因就是擔心這種行為可能產生相反的效果,推升市場對通脹預期進一步升溫。實際上,美國6月CPI環比出現0.7%的上升,為11個月以來的最高值,顯示出通漲因素正逐步露出苗頭。

        我們不能以宏觀經濟環境尚不穩定的理由來否認資產泡沫出現的可能,并由此對當前事實上極度寬松的貨幣政策所可能導致的后果漠不關心。如何對現階段的貨幣政策進行適當微調,轉變為事實上的適度寬松,使之既能充分支持現有宏觀經濟刺激政策,又不會導致資產泡沫膨脹是目前貨幣政策面臨的核心問題。筆者以為,目前首要的應當加強監管排查,切斷變相進入房地產和證券市場的信貸資金流,使信貸投放重點集中于實體經濟而非虛擬經濟領域,減少資產泡沫膨脹對于經濟成長的負面影響。比如,上半年過多的票據融資和過于寬松的二套房貸政策都應當有所改變。同時,對中小企業的信貸需要有進一步的傾斜政策出臺,在下半年新增的貸款投放上應盡量增加對這類企業的支持力度,在繼續堅持適度寬松貨幣政策的同時全面調整優化信貸投放結構,以防范潛在的金融風險再度集聚。(姜山 作者系東航金融注冊金融分析師)

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